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  创新基金的A类产品大幅折价,  市场继续下跌将有可能触发银华90分级到期折算条款

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  股票市场情绪高涨,B份额估值上升压低A份额价格,提升A份额隐含收益率。看多大盘的长期型投资者可继续持有申万收益;短期看空大盘者可选择银华稳进、信诚500A和国联安双禧A。

  原因及逻辑:根据基金条款约定,信诚中证500B
和银华锐进的折算阀值均为0.25 元,两只基金12 月3 日净值分别为0.254
元和0.326 元。一旦触发阀值,B 类份额净值将归1,对目前存在折价的A
类份额较为有利。而国联安双禧中证100 在明年4 月分红折算时,由于双禧A
和双禧B 净值同时归1,市场越跌,双禧A 折成可赎回母基金比例越高,对持有双禧A
的投资者较为有利。

  而10月初此类品种的大跌提供了不错的机会,高折价收窄的背后,不仅有折算日利息支付的预期效应,还包含了配对转换的作用。

  记者根据国海证券(000750.SZ)提供的统计数据发现,近期银华深证100、信诚中证500、信诚沪深300等分级基金均在逼近不定期折算点,其中信诚中证500分级10月9日A份额最新净值1.044元,B份额最新净值0.404元,折算套利机会最为明显。根据信诚中证500分级基金合同规定,当其B类份额净值跌至0.25元含0.25元时,将触发到期折算条款,投资者借机进行折价套利。此前,由于净值跌破0.25元,银华等权重90分级已经进行过此类折算。

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  从折溢价率来看,上周母基金平均折溢价率为-0.18%,相比于上上周下降0.08个百分点。股票类指数型母基金本周普遍处于折价,溢价率最高的是易方达中小板分级为1.67%,折价率最高的是长盛同瑞中证200为-2.48%。

  有别于大众的认识:对于想获取折算收益的投资者,要考虑触发折算所对应的指数下跌空间,应选择风险收益比较优的基金产品。
新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  投资者大可不必冒高利贷的贷款对象违约风险,在10月初的A股市场提供了至少五个品种这样的机会,除“建信稳健”外其余四个品种均是指数基金。

  根据10月9日公布的最新净值计算,若母基金信诚500分级继续下跌幅度超过10.64%将会触发信诚中证500分级的到期折算条款

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  中证报报道“业内正在对股票型分级基金进行创新。新产品将以每五年作为一个运作周期,到期处理方式类似于触发阀值时的不定期折算。投资者可以在到期时获得A份额按净值赎回,改变目前永续型分基只能按价格或与B配对成母基金来回收A份额资产的现状。”我们认为,将不定期折算条款转变为定期折算条款是把双刃剑。其一,在触发折算套利机会之前,套利资金有可能会通过申购母基金拆分的方式来获取A份额,导致基金份额数增加;不定期折算后,资金因A、B份额的吸引力同时下降而离场。如果降低触发条款的频率,可能会减少套利资金入场的意愿。其二,在5年的期限内,如果遭遇较长的牛市,B份额可能会持续处于低杠杆状态而无法向上折算,缺乏吸引力;如遭遇较长的熊市,A份额没有套利吸引力(不过若是能按净值赎回,赎回预期将支撑A的折价率),B份额虽有杠杆,但估值亦有可能因长期熊市而下降,导致母基金折价,引发反向套利。不过,对基金公司而言,分级基金在触发不定期折算后的规模骤变有可能会引发较大的管理风险,降低这类风险发生的频率未尝不是一件好事。
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申银万国证券股份有限公司 朱赟

  除了“银华稳进”之外,创新基金中的“申万收益A”、“信诚500A”及“建信稳健”也将在年底进行折算,其中,前两者是分别跟踪深证成指、中证500的指数基金。

  《证券市场周刊》根据10月9日公布的最新净值计算,若母基金信诚500分级继续下跌幅度超过10.64%将会触发信诚中证500分级的到期折算条款。根据当日上证指数收盘2115点进一步计算,信诚中证500分级的到期折算条款对应沪指点位为1889.36点,也就是说如果市场继续下跌225点,则可触发投资者对信诚中证500的折价套利机会。

  市场继续下跌将有可能触发银华90分级到期折算条款,这将使75%以上的拥有13.53%折价率的银华金利份额折算为无折价的银华90份额,并因此产生套利机会

  上周沪深300上涨0.68%,报收于2372.00点。股票类分级基金中,指数型母基金平均上涨1.02%,主动型母基金平均上涨1.00%,中债总财富(总值)指数下跌0.02%,债券类分级基金中,母基金平均上涨0.08%。

  结论及投资建议:在市场下跌过程中,多只基金向不定期折算阀值快速靠拢。按12
月3 日收盘价测算,信诚中证500 与银华深证100
分级距折算点最近。按理论价格计算,信诚中证500
基金净值下跌0.42%,将触发到点折算,则信诚500A 价格将上涨1.47%;银华深证100
基金净值下跌5.48%,将触发到点折算,银华稳进价格将上涨3.68%。其他分级基金距折算点较远。

  在创新基金合同中,各只基金均规定了“定期折算”的期间,除了“双禧A”至2013年4月到期外,其他几只创新基金均为一年,每年年初进行折算。

  【财经网专稿】记者 宋蓓蓓
借钱市场持续下跌使不少分级基金逐渐接近不定期折算点,《证券市场周刊》对目前市场中股票类被动型分级基金统计发现,银华深证100、信诚中证500等多只基金正逼近折算点。按照10月9日公布的净值计算,信诚中证500A份额的折算套利机会比较明显。

  【财经网专稿】记者 宋蓓蓓
根据银华90分级基金成立合同规定,如果目前市场继续下跌10%,将引发银华等权重90分级基金启动到点折算条款,这意味着现在买入银华金利将最高或可拥有10.15%收益。

  坚定看多的激进型投资者可选择流动性较好、杠杆略大的银华锐进、申万进取和信诚中证500B。

  另外,国联安双禧中证100 到明年4
月分红会引入折算机制,如果按市场相似产品的内在收益率定价,折算后双禧A
折价率在8%-10%,以目前母基金净值计算,双禧A 价格应上涨4%-5%。如果中证100
指数上涨超过30%,则双禧A
价格没有上涨空间。建议看空市场、低风险的投资者关注这3
只A级基金的投资机会。

  完成这一个过程,是目前以0.87元左右/份买入的“银华稳进”两个月后的投资收益,低风险的年化收益率将达到26%(忽略交易费用,以下同)。

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  (证券市场周刊供稿)

申银万国证券股份有限公司 朱岚,徐溪

  在买入A类品种之后,投资者面临的局面有三种:一是上涨;二是不涨不跌;三是继续下跌。

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  7月4日银华基金(微博)网站公开数据显示,银华90分级基金的银华金利(150030)份额净值1.035元,银华鑫利(150031)份额净值0.411元,母基金银华90份额净值0.723元。有业内人士认为,由于近期市场大跌,该基金成立合同规定的“向下折算条款”一触即发,如果继续下跌幅度超过10%,“折算条款”将给投资者带来较高收益的机会。

  分级基金发行节奏依旧较快,2只刚募集完毕,5只获批待发。

  目前来看,高折价的A类产品比固定收益类产品仍值得关注。

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  有业内人士认为,中证90指数继续下跌空间不足,触发折算条款的可能性很小。另外,即使触发折算条款,但期间管理人会启动停牌时间,如果停牌中证90指数继续大幅下跌,将导致复牌后场内银华90份额净值大幅下降,收益消失甚至可能亏损。也有业内人士认为,在弱势市场下,中证90指数下跌15%的可能性还是存在的,因此值得一试,而前述停牌后继续折价可以通过股指期货进行对冲。“但要注意的是,银华金利折价最高位24%,目前13.53%还远远不足,而且去年底折价率曾一度达到14%以上也并未触发折算条款。”该人士说。

  截止上周五,分级基金A、B总份额为776.80亿份,相比于上周增加25.01亿份,份额增加主要来自于指数型分级基金。份额增加的分级主要为信诚中证500分级(增长15.12亿份)、银华深证100(增长5.98亿份)、申万菱信[微博]深证成指(增长2.96亿份)、国联安双禧中证100(增长1.95亿份)。

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  (证券市场周刊供稿)

  由于合同规定该基金份额折算后仍将确保银华金利份额和银华鑫利份额的比例为1:1,份额折算后银华90份额、银华金利份额和银华鑫利份额的基金份额净值均调整为1
元。这将使75%以上的拥有13.53%折价率的银华金利份额折算为无折价的银华90份额,并因此产生10.15%
的收益。

  从子份额表现来看,上周A份额平均下跌0.81%。股票类B份额平均上涨3.31%,债券类B份额平均上涨0.70%。

  根据“双禧A”和“银华稳进”等基金合同,在不考虑折价回归情况下,“双禧A”和“银华稳进”将在2013年4月、2012年1月调整新利率情况下,如果不出现央行降息,这些基金将调高利率,这将有利于A类产品。

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