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长盛量化红利策略拟任基金经理刘斌(资料图),刘斌认为

也捕捉可转债投资机会的债券基金澳门新萄京官网:,上海一位债券基金经理仍然看好上半年债市

  2019年债牛有望延续——对于近期债市高位震荡的态势,杜振业认为,一方面是短期受消息面扰动所致;另一方面也与2018年9月以来债市第二波上涨后获利盘出清有关。

  证券时报记者 杜志鑫 见习记者 邱玥

  乔羽夫:信用风险是投资信用债券的主要风险之一,我们将在参考外部评级的基础上强化内部评级流程和投资库的制度管理。融通四季添利债券基金作为封闭式债券基金,我们计划基金组合久期与基金封闭期进行基本匹配,从而尽可能的规避流动性风险和利率风险,以及基金管理人对利率走势判断可能出现的失误而对基金收益造成的损失。

  对于2014年信用风险是否会爆发问题,有半数基金经理选择了“还很难说”,而认为会爆发和认为不会爆发的基金经理均在25%上下。“即使爆发也是局部问题,整体风险可控”成为主流观点。

王石千认为,当前权益市场估值处于历史低位,债券市场收益率处于低位,总体来看可能股票的性价比要好于债券,所以,二级债基投资股票的机会成本较低,会充分利用20%的股票投资比例。“股票方面,重点配置具备核心竞争优势、业务周期性偏弱的蓝筹股,适当配置科技、周期、金融板块中景气向上、业绩具备弹性的中小盘股票;债券方面,看好到期收益率较高且转股溢价率较低的高性价比转债,同时相对看好短久期、收益率较高的中等评级信用债,以及具备交易性机会的长端利率债。”

  美债熊市会不会冲击国内债市?吴土金认为,国内的货币政策独立性是在强化的。海外利率对国内利率和人民币汇率的冲击,出现小幅变化无碍大趋势,国内政策可以通过资本管制和汇率的温和贬值来隔离这种传导。

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  乔羽夫:由于经济增速和通胀水平的双降,从紧的货币政策有较大的可能会转为中性。决策者将根据经济、通胀、汇率等多方面因素考虑货币政策的方向。我们认为,准备金率的下调将取决于外汇占款和信贷投放情况,我们预计今年可能有2-3次下调空间。而对于存贷款利率而言,除非出现较为严重的经济下滑和通货紧缩,目前我们还看不到降息的必要性。

  对于目前重点配置的债券品种,有35位基金经理选择了信用债,占比71.11%。而利率债、可转债、城投债和银行协议存款也被较多债券基金经理看好。

国内某中型基金公司市场人士告诉记者,公司某只二级债基今年6月以来规模增长了30亿左右,到现在规模达到60、70亿,“我们的二级债基主要靠一些主流银行渠道在销售,卖给个人客户,近期在零售渠道每天都有差不多1个亿的申购,中间一度因为规模增幅太大,并结合市场行情,暂停大额申购两三次。”

  最后,杜振业认为,要推动中国高收益债市场的发展,需要完善法制和市场机制建设,尤其是加强对恶意逃废债行为的惩罚力度。

  洪天阳还表示,中国市场发行的可转债具有在全球属于最好的条款,有利于投资者。一方面,可转债具有债券属性,债性可兜底,另一方面,中国可转债发行人在标的股票价格大幅下行时又可主动下调转股价。因此,中国市场的可转债具有较好的投资价值。

  《基金周刊》:关于未来新基金的建仓,你们是怎么考虑的?会否采取快速建仓的策略?建仓的方向是什么?2012年,哪些债券品种更具投资价值?

  “地方债务监管政策日益明朗,且是个长期问题,城投债的配置价值提升,但长端品种波段机会有限。”一位债券基金经理表示。另有人士表示,地方债务问题可控,但某些区域地方政府债务余额增长过快,严重依赖土地出让收入,需要做好信用分析。

在此情况下,基金公司今年布局二级债基十分积极。鹏扬泓利债券基金经理焦翠表示,二级债基是今年重点发展品种,主要由于债市在经历了2018年牛市后,2019年进入慢牛行情,绝对收益率水平逐步走低,而权益市场整体估值偏低,二级债基适度配置权益类资产,一方面可以与债券久期形成对冲,另一方面也为债券基金增厚业绩提供了有利条件。“鹏扬目前有2只公募二级债基——鹏扬汇利和鹏扬泓利,二季度末其合计规模54亿,三季度以来两只基金规模仍处于稳定增长态势,在债市慢牛、股市震荡筑底行情下,二级债基较受客户青睐,公司今年拟新发二级债基。”

  关注两类风险——吴土金认为,基于宏观判断,今年宽松的政策大概率会延续,因而债市整体乐观,但有两大风险仍需防范。

  注重把握绝对收益

  《基金周刊》:新近公布的1月份CPI同比上涨4.5%,超出之前的市场预期。你们对今年我国的通货膨胀形势如何判断?

  不过,这一反弹能否持续到6月份?近六成经理认为可以。一位债券基金经理坦言,一季度债市问题不大,而二季度要看资金价格中枢。上海一位债券基金经理仍然看好上半年债市,认为收益率会受经济增速下滑和利率市场化影响,估计会平衡震荡,整体收益仍然可观。

在股市反弹、债市平稳环境下,今年部分二级债基规模增长十分明显,有基金甚至遭到银行等渠道的个人客户哄抢,采取大额限购。一些基金公司今年重点发展二级债基,基金经理表示,当前权益市场低估值,未来上行空间较大,债市总体机会大于风险,从资产配置角度来说,适当提升股票、可转债的比例,并配置中高等级信用债作为底仓。

  最后,短期内通胀平稳,货币政策空间受到的约束小,为降息创造了客观环境。

  洪天阳即将担纲管理的大摩双利增强债券基金即是这样一只既可把握信用债,也捕捉可转债投资机会的债券基金。

  今年债券市场仍可能会出现个别信用事件,但债券市场经过去年不断出现信用事件的洗礼和经验教训,信用债券市场已经更为细分化,投资者也更为理性。个别信用事件的出现,也许会对所在行业的债券产生负面影响,但对整体信用债券市场给予很大冲击的可能性并不大。因此,我们在看好信用债券市场的同时,更应做好信用债券的个券研究。

  具体配置思路上,多数债券基金经理偏谨慎。南方一位基金经理表示,对于债市持相对谨慎态度,在资产配置上更倾向于久期较短、信用评级较高的品种。深圳一位债券基金经理也表示会逐步降低杠杆、获利了结。“少量配置利率债,规避低评级产业债,维持适度杠杆和中等久期,严控信用风险,对于股票和转债,将继续精选个券以获得超额收益。”上海某债券基金经理表示。

基金经理看好股市弹性债市机会大于风险

  被动加主动,努力“避雷”——杜振业介绍,他们主要从以下3个方面有效的防控风险:

  两年的海外投资银行,5年的国内保险公司投资经理,经过中外不同市场环境的历练,目前担任大摩华鑫基金公司固定收益基金经理的洪天阳视野广阔,展望未来债市他认为,在经济复苏的背景下,未来信用债和可转债面临较好的投资机会。

  《基金周刊》:2012年,从资产配置的角度出发,债券资产还是股票资产的吸引力更高?作为专业投资人,你们个人会在股票型基金和债券型基金做怎样的资产配置?

  《中国基金报》针对债券基金经理展开季度调查,得到49人反馈。调查结果显示,24.44%的债券基金经理认为会爆发信用风险。去年下半年债市一片哀鸿,今年以来呈现反弹格局,有42位债券基金经理认为是由于流动性改善。

焦翠称,债券方面,坚定逢高增持与基本面趋势相比有一定安全边际的高质量的利率债券、中高等级信用债券,继续保持中等略偏高久期;股票方面,同时考虑债券久期与股票总体估值水平,暂时保持中性略偏多的仓位比例,并积极寻找基本面良好、正股股价相对低位、不存在违约风险的中高等级、中低绝对价格的可转换债券的增仓配置机会,逢高逐步减持绝对价格和溢价率均较高的转债。

  整体来看,他认为,目前转债市场具有相当高的安全边际,后市具有一定的机会,普通投资者可以相机参与。

  看好信用债可转债

  杨永光:在基金操作过程中主要有两类风险,价格波动风险和应对赎回压力时所出现的流动性风险。具体而言,价格波动风险又主要来自利率风险与信用风险,我们主要可以通过降低债券组合久期、严格债券入库的审核来减小此类的风险;严格按照基金契约进行操作,保持一定的流动资产比例,降低流动性风险。对于如何控制基金净值的下行风险上,天颐债券基金的策略是尽快锁定收益,主要投资些确定性较强的资产,如短久期的债券、存款等等,较少参与风险高的资产,如转债、股票等。

  深圳一位债券基金经理表示,信用风险更容易发生在某些落后产能行业,目前部分债券收益率水平已经有所反应,整个市场问题不是很严重。

光大保德信基金表示,在光大安诚的管理中,放弃了高仓位的长久期利率债、股票,选择的是波动性居中的信用债作为底仓、可转债作为增强。另外,光大安和是追求绝对收益的二级债基,债券部分灵活调整利率债与可转债仓位,力争提高债券仓位收益贡献,同时以精选个券的思路细致挑选底仓信用债,以求获取稳定的底仓收益;股票部分以买入估值安全、业绩稳定的个股为主,同时辅以一定的交易策略,增厚收益并控制回撤。

  利率债仍可配置——杜振业认为,短期利率下行受资金面扰动比较大。目前,市场整体处于宽松状态,溢出的资金肯定会去配置一些久期相对较短、低风险且高流动性的利率债,这对于利率债市场是一个比较坚实的支撑。

  对于今年的资产配置,洪天阳认为,一季度流动性好加上预期较好,经济数据如不能证伪,股票和债券都会出现一定的机会;二季度股票可能会有向下调整的压力,在此期间债券可能面临较好机会;三季度债券可能会有下行压力,但如果经济预期又一次变好,权益类资产(包括可转债)或有阶段性行情;如果四季度通胀到达3%以上的话,央行或将收紧货币政策,那时候主要配置现金类资产可能最好。

  杨永光:虽然1月份CPI超预期,但今年通胀总体水平比去年下一个台阶的概率较大,只是下降的幅度可能不及预期大,风险主要存在下半年。

  地方债问题一直受到市场关注,超过七成经理认为整体风险不大,而且城投债具备一定的投资价值,但近两年集中到期债券规模较大,要精选个券。

刘文良表示,债市中期向好格局不变,近期快速上涨之后市场面临一定的阻力,MLF利率下调可以打开进一步上涨空间,但是短期受到结构性通胀、地产调控等因素的制约,且货币政策重点在于疏通传导机制,短期债市进入震荡蓄势阶段。

  杜振业表示,作为买方机构,我们更强调内部评级体系的建立,自己去做更细致的研究,把外部评级作为一种参考。

  洪天阳表示,风险控制对于他来说尤为重要,他会通过多种途径,从多个角度评估债券风险,计算风险收益比,秉持绝对收益的投资理念,在控制好组合风险的同时做好收益预算,努力为投资者获取绝对回报。

  今明两年到期的债券较多,不排除再次出现恶性的“信用债事件”。影响今年债券投资收益最主要的因素包括:一、物价走势是否与大家之前的预期相否,即物价是否会在年中时候回落到3%以下的水平;二、欧债危机能否得到有效处理,是否会出现一些预期之外的事件;三、中东形势是否会恶化,这将影响机构对未来通胀的预期;四、是否会出现某些发债企业的信用危机。

  中国基金报记者 方丽

当前基金经理比较看好股票市场的弹性。鹏华基金公募债券投资部基金经理王石千表示,在利率水平大幅下行、企业实行减税降费、政策逆周期调节力度加大等因素作用下,企业盈利预期将逐步触底企稳;短期来看,上市公司四季度业绩将会受益于低基数明显反弹,在业绩层面利空较小。估值层面,虽然不同股票之间分化较大,但A股整体估值仍处在较低位置。在基本面逐步见底、估值处于低位、货币较宽松背景下,预计权益市场的预期收益较为可观。

  在当前极端行情下,转债市场偶尔会出现套利机会(纯债溢价率为负),具有一定的参与价值。

  已发行的信用债公告显示,目前债市普通公司债票面利率在5%到6%左右,以今年2月份荣信股份发行的公司债为例,其5年期债券票面利率为5.9%,荣信股份信用评级为AA级;康得新发行的5年期公司债票面利率也为5.9%,信用评级也为AA级;晨鸣纸业发行的5年期公司债票面利率为5.65%,信用评级为AA+级。而同一时期发行的一些城投债票面利率更高,其中,10年期的13津广成债票面利率为6.97%,信用评级为AA级;7年期的厦门杏林债票面利率为6.6%,信用评级为AA级;7年期的13大石桥债票面利率为6.58%,信用评级也为AA级。

  基金圆桌嘉宾

  不过,也有债券基金经理非常悲观,认为地方融资平台会爆发风险,甚至有人预测局部一定会出现违约事件。更有基金经理表示:“发改委允许城投债借新还旧等信号表明,地方债务至少已进入庞氏骗局第二阶段。债券投资将面临较大的信用风险、信用利差扩大风险,并且有可能造成挤兑从而产生流动性风险。未来需要严格控制标的资质,控制久期及杠杆。”

记者发现,今年部分基金公司旗下二级债基规模增长十分明显。数据显示,从中报来看,工银瑞信双利A、鹏扬汇利A、易方达稳健收益B,去年底到今年年中,规模分别增长了55.02亿、29.90亿、27.94亿,还有一些二级债基今年规模增长超过10亿、20亿。

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