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深圳国资委直接或间接控股的上市房企有7家,深深房是国内老牌的优秀上市国企
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同比减少54.81%,公司2018H1度电营业成本同比小幅增长0.8%

事件:国电电力发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入598.33亿元,同比增加2.43%;归母净利润20.65亿元,同比减少54.81%;每股收益0.11元。

事件:国电电力发布2018年半年报。2018H1公司营业收入312亿元,同比增长8.5%;归母净利润18.7亿元,同比增长5.8%;EPS
0.09元。

事件:华能国际发布2018年中报,报告期内公司实现营业收入824亿元,同比增加15.4%;归母净利润21.3亿元,同比增加170%;对应每股收益为0.13元。

事件:华电国际发布2018年半年报。2018H1公司营业收入415亿元,同比增长13.3%;归母净利润9.9亿元,同比扭亏;EPS0.10元。

营业成本上涨吞噬营收增长量。公司2017年1-9月累计完成发电量1507.22亿千瓦时,上网电量1432.18亿千瓦时,较同期分别增加2.98%、3.04%;平均上网电价0.326元/千瓦时,较同期下降0.28分/千瓦时。受发电量增加、电价下调和煤炭成本上涨的影响,公司前三季度实现营收442.82亿元,同比增加3.83%;实现归母净利24.31亿元,同比减少49.80%。

   
装机增速放缓,机组利用率高于全国平均。2017年末,公司控股装机容量达到5222.49万千瓦,电源结构变化延续近年火电占比下降,清洁可再生能源占比上升的趋势。2017年公司新增装机仅247万千瓦,主要是水电和风电,火电控股容量减少113万千瓦,装机增速在行业供给侧改革环境下有所放缓。2017年全部机组平均利用小时3962h,虽同比减少32h,
但绝对水平好于全国平均。

   
清洁能源促进发电量同比增长:2018H1公司发电量969亿千瓦时,同比增长3.8%。分季度看,公司2018Q1、Q2发电量分别同比增长4.9%、2.8%。公司发电量增速低于全国水平的主要原因为火电出力的减少。受装机容量同比减少(江苏等火电机组2017Q4关停)、机组检修等因素影响,公司2018Q1、Q2火电发电量分别同比减少1.6%、1.7%,致2018H1火电发电量同比减少1.6%。公司发电增量主要由水电和风电贡献。受益于装机容量同比增加、弃水弃风降低等因素,公司2018H1水电、风电发电量分别同比增长16.0%、36.3%。

   
Q2平均结算电价环比回落导致业绩略低预期。2018上半年,公司单位燃料成本同比上涨5.84%,煤价变化对火电机组盈利变化的影响暂可忽略。上半年公司整体盈利水平同比提升,但第二季度环比一季度出现小幅回落,主要源于平均结算电价环比下降约0.01元/千瓦时。公司机组上网电价自2017.07.01平均上调1.26分/千瓦时后没有新的变化,二季度平均结算电价的回落我们认为是市场化交易电量比例上升所致,该趋势接下来延续性并不强,特别是新电力定价机制即将实施。

   
量价齐升促进盈利增长:2018H1公司发电量958.21亿千瓦时,同比增长8.2%。分季度看,2018Q2公司发电量同比增长9.8%,增速较2018Q1提升3.1个百分点。由于2017-07-01起全国范围内火电标杆上网电价普遍调整,公司2018H1上网电价均价0.408元/千瓦时,同比增长2.9%。由于动力煤价仍处于高位,公司2018H1度电营业成本同比小幅增长0.8%。受益于发电端量价齐升,公司2018H1归母净利润较去年同期增长12.0亿元,实现扭亏为盈。

   
外部因素利好业绩改善,装机结构持续优化。随着发改委保供稳价措施频出,煤炭供应能力将进一步提高。受此影响环渤海动力煤5500大卡价格持续小幅下跌,最新一期平均价为576元/吨,同比下降3.2%。明年年初的电价大概率上调,我们看好煤价高位震荡趋向下降叠加电价回升对公司业绩改善的利好。公司预计明年还将投产方家庄100万千瓦机组与猴子岩42.5万千瓦机组,风电等新能源保持稳步推进,总装机容量将进一步增加。此外,由于公司参股的电厂技术效率优越,金融资产盈利能力较好,未来投资收益稳定性将持续增强。

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