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近日曝光的上电转债事件,上电转债停止交易和转股
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公司2017年项目运营毛利率为64.27%,公司武义项目上半年已处理渗滤液3.54万吨

业绩增长强于预期,焚烧日处理量将再创新高带动业绩不断突破。

公司近日发布2018年半年报:报告期内实现营收7.40亿元,同比增长60.35%,归母净利润3.75亿元,同比增长52.21%。

事件:

内生增长稳健,毛利率行业领先,国内垃圾焚烧运营第一梯队。

业绩强于预期,公司在手项目充足,内生高增长有保障

   
受龙湾公司下属永强二期项目投产并确认运营收入及销售成套设备收入推动,公司17年主营和归母净利润分别实现48.5%和54.2%的高增长,强于预期。运营项目方面,公司苍南项目已于去年10月试运营,公司已投运BOT项目达13个,日处理规模已超1万吨。在建项目方面,公司积极推动5个焚烧项目建设工作,合计日处理量达3900吨,根据公司年度经营计划,确保今年完成4个项目合计日处理量2900吨。筹建项目方面,公司努力推动在4个手订单落地合计日处理量3650吨。此外,公司运营项目毛利率增加1.82个百分点至64.27%,继续保持行业领先水平。其平均每吨垃圾上网电量突破300度,今年一季度达314度,较2016年分别提高11.01%、15.29%,凸显公司优秀的运营管理能力。综上,公司内生驱动力强劲,今年垃圾焚烧量将会再创新高,带动公司业绩不断推破。

    主要观点:

    我们近期对公司进行了调研跟踪。

   
公司深耕垃圾焚烧发电运营十余年,是我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一。公司具备研发、涉及、制造、建设、运营全产业链一体化优势,在行业竞争加剧的背景下,毛利率水平常年维持在65%左右,体现了公司在运营管控方面居于行业领先地位。公司内生增长稳健,运营BOT项目12个,为大型垃圾焚烧项目。上半年生活垃圾入库量为180万吨,同比增长11.8%,完成上网电量5.3亿度,同比增长27.5%。公司目前运营垃圾日处理量规模已经超过1万吨,着手拟建或在建的项目供8个,产能规模约7000吨,公司目前正在稳步推进项目建设,业绩确定性强。公司为解决项目推进自资金瓶颈,拟发行可转债,目前已公布预案,预计明年上半年可以完成。

   
公司2017年永强二期项目正式运营并确认收入,新增处理规模1200吨/日,苍南项目于2017年10月25日投入试运营,正式运营后将新增处理规模1000t/日。公司在建工程4.51亿元,同比增长58.35%,主要为苍南伟明、武义项目、界首项目推进顺利,公司在手项目充足,2017年公司中标签约项目有5个,其中万年项目已进入建设阶段。新签订单合计将增加生活垃圾焚烧发电项目规模3,900吨/日。

    垃圾焚烧产业链上下游拓展,看好与餐厨处置协同发力。

    业绩、运营指标再创新高,公司运营管理能力优秀

    主要观点:

    外延协同发展,看好餐厨领域发力。

   
公司部分项目产能利用率已接近满负荷,昆山一、二期项目焚烧处理利用率均在90%以上,瑞安项目及永强二期项目分别为112.35%、123.93%,已超负荷运转,公司每吨生活垃圾折上网电量逐年提高,随着后续在建工程的投产,垃圾处理量稳步上升,业绩持续增长有保障。

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