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同时优质白马股仍然值得关注,A股投资者青睐白马股是成熟的表现

市场整体属于震荡偏强,政策底部持续凸显

策略组合构建思路

川财策略周观点:

原标题:A股仍在消化利空筑底进程中,静待风险偏好修复市场反转

摘要
【白马股闪崩早有先兆?私募吵起来了:下半年该怎么玩?这一主线浮出水面!】清和泉资本也在7月4日发布了2019年中期策略报告。清和泉认为,市场下半年仍然扰动会比较多,但可能震荡偏强,当前影响市场最核心的三个要素是贸易环境、经济稳增长和金融供给侧改革。稳增长和金融供给侧改革同步推进,市场有望震荡修复,整体走势类似2012年。综合来看,市场内生的风险不是很大,外生的风险相对不确定性更高,市场整体属于震荡偏强,但无论是行业之间还是行业内部都会分化比较严重。

川财策略周观点:

   
我们预期,4月份市场的外部聚焦点在中美贸易战,内部焦点在推动新旧动能转换的改革预期。制造业的进口替代与前期的工业互联网切合,都是经济从“衰退”转向“萧条”周期过程中,技术创新对于旧工业的改造。这是未来市场较为稳定的主线。显然,贸易战对此进程有促进作用。

   
贸易战担忧再起使得市场风险偏好承压,但政策支持等使得国内市场风险偏好维持,流动性预期短期偏宽松,大盘在低位震荡,大幅下跌风险偏小,中小盘偏强风格延续。习近平主席强调要自主创新推进网络强国建设等进一步显示政策支持新兴成长行业是中长期的、国家战略层面的;央行降准且通过逆回购净投放近5000亿,短期流动性预期偏宽松;一季报业绩预告显示创业板业绩改善趋势明显;大盘短期维持震荡,优质成长股仍是中期配置的主线。

兴证策略:站在当前时点,我们认为国常会“稳预期”缓解担忧,政策底部持续凸显;中美贸易摩擦落地还需要时间,有冲击更是布局绝佳机会。随着国常会强调加快工业互联网与智能制造结合、推动新旧动能转换上持续发声,可以期待科技建设“补短板”上相关政策。投资者在反击下半场中可重点关注“科技基建”方向。但中期维度,由于内部全A盈利底部未到,外部中美贸易尚未解决、新兴市场的汇率冲击尚未结束,我们仍然维持谨慎态度

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贸易战隐忧使得风险偏好持续受扰动,但政策持续支持等使得国内市场风险偏好维持,流动性和经济预期平稳,大盘持续低位震荡后面临短期反弹,中小盘偏强风格延续。习近平主席强调要注重创新驱动发展、加快在芯片技术上实现重大突破等持续显示政策支持新兴成长行业是中长期的、国家战略层面的;资管新规正式稿将过渡期延长至2020年底,短期流动性预期维持平稳;大盘持续低位震荡后,外围局势和国内监管逐步平稳,短期面临震荡反弹。

   
白马股年报“见光死”和基本面无关,主要是机构兑现利润有关,从白马股的时空周期看,调整不会短期结束,但是急跌仍有反弹波段可以预期。

    市场趋势的核心变化因素:

广发策略绝处逢生,我们维持A股底部区域判断。关注年末可能“逆袭”的细分行业:成长股中的5G;周期股中的地产。(1)中报偏股型公募基金“低配”的行业,可能在年末“逆袭”:成长股中的5G;周期股中的地产;(2)稀缺景气度向上的成长中的α计算机;(3)配置受益于信用缓和的建筑;(4)主题关注自主可控、国企改革。

周四三大股指继续全天震荡下行,其中以白酒为代表的白马股继续回调。

    市场趋势的核心变化因素:

   
整体来看,4月份市场风格将趋向均衡。估值与成长匹配度较好的成长股与银行地产龙头有轮动机会。海南板块与大湾区板块仍将保持活跃。

   
(1)4月20日至21日全国网络安全和信息化工作会议在北京召开,习近平强调,必须敏锐抓住信息化发展的历史机遇,维护网络安全,推动信息领域核心技术突破,发挥信息化对经济社会发展的引领作用,自主创新推进网络强国建设。(2)4月17日,央行降低银行存款准备金率1个百分点,释放增量资金约4000亿元;央行一周通过逆回购净投放4700亿;市场短期的流动性预期转向宽松,这从10年国债收益率持续下行已经逼近3.5%可以看出。

建投策略我们仍然维持9月市场震荡的判断不变,在均衡配置的基础上需要通过调整投资组合结构,适度提升国防军工、通信和机械设备行业比重,降低交通运输、钢铁、地产等人民币贬值受损行业的风险。

下半年的市场应该如何走?哪一类个股更有机会?近期私募密集发布的中期策略报告或许具有较强的参考价值。

   
(1)4月24日至28日习近平在湖北考察时强调,坚持新发展理念,加快发展新兴产业,要注重创新驱动发展,紧紧扭住创新这个牛鼻子,强化创新体系和创新能力建设,且特别强调要加快在芯片技术上实现重大突破。(2)4月27日,央行、银保监会、证监会等联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(即资管新规);将过渡期从2019年6月底延长到2020年底;允许部分非标资产可以使用摊余成本进行计量,但要求是封闭式产品。

   
4月份超额收益来自美国“301关税”名单披露对应的中国制造2025高科技行业振兴,这是市场主线,也是成长股的催化剂。

    行业配置和主题策略:
继续布局优质成长股。(1)政策支持和波动率上升使得优质成长股依然是主线,业绩和成长性是配置核心逻辑。(2)习近平主席强调要自主创新推进网络强国建设等进一步显示政策支持新兴成长行业是中长期的、国家战略层面的,叠加一季报创业板业绩改善迹象持续以及市场波动率上升利于中小个股等,我们认为中长期风格转换拐点已经来临;存量的优质成长个股仍是中期配置主线,业绩和成长性是主导逻辑;这其中首选关注芯片、5G、军工、生物医药、游戏等细分子行业中有业绩的低估值个股,此外生物科技、云计算、人工智能、高端制造等政策鼓励的行业中的龙头个股也值得关注。(3)低估值蓝筹调整后仍可能受机构资金逢低配置,主要关注几个方面:一是消费类中的商贸、医药、智能家电等低估值蓝筹板块,其中商贸还叠加国改、新零售等转型的刺激,医药叠加中长期消费升级、生物科技和创新的趋势,智能家电叠加科技创新;这些领域的低估值蓝筹个股值得关注。二是大金融中的大银行、大券商等低估值确定性蓝筹,业绩改善的确定性较高。三是盈利确定性改善的周期板块,关注有色、钢铁、化工等传统周期板块,盈利改善的确定性较高,环保压力等使得供给侧改革延续,且一季报公布、业绩大增可能会对板块有所刺激。(4)中短期内政策性主题仍是重点,贸易战相关的芯片、网络安全等进口替代和自主创新相关概念值得重点关注;此外,雄安等区域经济主题也值得关注。

国君策略:新兴市场仍需迈过风险的三重门:美元利率再度攀升/贸易摩擦加剧/新兴经济金融断崖、地缘政治风险上升。风险前景仍待观察,维持风险交汇口的判断

《每日经济新闻》记者发现,私募机构对下半年的行情分析中,在选择白马股还是成长股方面出现了明显的分歧。

    行业配置和主题策略:

    风险因素是海外股市调整幅度扩大形成外部压力。

    风险提示:

海通策略:7月以来上证综指振幅9.9%,最近一个月缩窄至5.7%,换手率降至135%,类似14年3-7月,当时4个月累计振幅仅8.7%、换手率150%左右。中期磨底大格局不变,估值底已出现,右侧拐点等两信号明朗:一是盈利回落幅度到底多大,二是去杠杆出现拐点带来资金面转折。市场阶段性机会等国内改革进一步推进信号及中美贸易摩擦暂时落地,坚持龙头策略,行业如消费医药、银行等。

白马股下挫,北向资金有迹可循

   
优质成长股仍是主线。(1)政策支持和波动率上升使得优质成长股依然是主线,业绩和成长性是配置核心逻辑。(2)习近平主席强调要坚持新发展理念、注重创新驱动发展等持续显示政策支持新兴成长行业是中长期的、国家战略层面的,叠加一季报创业板业绩改善迹象持续以及市场波动率上升利于中小个股等,我们认为中长期风格转换已经来临;优质成长个股仍是中期配置的主线,业绩和成长性是主导逻辑;这其中首选关注芯片、5G、军工、生物医药、游戏等细分子行业中有业绩的低估值个股,此外生物科技、云计算、人工智能、高端制造等政策鼓励的行业中的龙头个股也值得关注。(3)绝对估值较低、外资持续流入等使得低估值蓝筹调整后仍可能受机构资金逢低配置,主要关注几个方面:一是消费类中的商贸、医药、智能家电等低估值蓝筹板块,其中商贸还叠加国改、新零售等转型的刺激,医药叠加中长期消费升级、生物科技和创新的趋势,智能家电叠加科技创新。二是大金融中的大银行、大券商等低估值确定性蓝筹,业绩改善的确定性较高。三是盈利确定性改善的周期板块,首选成长空间较大的有色中的小金属板块;其次关注钢铁、煤炭、化工等传统周期板块。(4)中短期内政策性主题仍是重点,贸易战和自主创新相关的网络信息安全、集成电路、互联网+(包括人工智能、大数据等)、军民融合以及数字“一带一路”等值得重点关注;此外,长江经济带等区域经济主题也值得关注。

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