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预降公司5家,首旅酒店主要上涨逻辑来自于中报预告的超预期

本期投资提示:

一周主要回顾与展望:上周休闲服务指数下跌1.47%,相对沪深300指数下跌1.62%,在申万一级行业里排名第13位,新股天目湖上周回调较大,国旅联合复牌后上周共上涨12.86%,板块个股普遍行情较弱,我们上个月即提示板块十月份和四季度的风险,业绩确定性强的个股仍为首选。从市场环境来看,消费品白马持续走强的行情回归,风险偏好处于低位,因此我们依旧推荐中青旅、中国国旅。

一周主要回顾与展望:上周休闲服务指数上涨3.65%,相对沪深300指数上涨1.53%,在申万一级行业里排名第4位。中小创反弹幅度较大,旅游板块表现较好,中国国旅、宋城演艺、凯撒旅游等带动效应明显。国际形势波澜不断,人民币汇率表现强劲。半年报季最后两周,我们认为业绩支撑重要性愈发凸显。因此仍然维持重价值而兼顾成长的策略。

一周主要回顾与展望:上周休闲服务指数上涨1.82%,相对沪深300
指数上涨2.00%,在申万一级行业里排名第7
位。上周四中小创反弹带动版块内小票上涨幅度较大,但我们认为板块内并没出现反转迹象,仍旧坚持消费白马行情的延续。北京文化上周涨幅第一(+13.55%),一方面受益于传媒板块上周的大反弹,另一方面,《战狼2》上映3
天票房已达5.95 亿元,预计将成为一大电影黑马。中报季临近(8 月5
日北部湾旅将披露2017年中报),,仅首旅酒店业绩预告略超预期,暂无大幅低于预期个股。我们三季度仍旧看好确定性强的板块,维持推荐中青旅,短期催化来自华东游客增长及门票提价的叠加利好。

去年全国旅游总收入增至5.4万亿元

   
一周主要回顾与展望:本周休闲服务指数上涨0.72%,相对沪深300指数上涨0.89%。

   
本周核心观点:首旅酒店三季报预告略超预期,酒店行业景气度持续上升。公司前三季度归母净利润预告增长245%-255%
( 5.4-5.6亿元),
第三季度单季度同比增长110%-121%,原预计为100%左右。我们预测2017年前三季度整体新增约300家酒店,比较符合公司全年开店速度的规划。相比于竞争对手,如家的直营店比例高达到28%,在复苏期业绩弹性更高,我们预期在行业复苏拐点,如家内生业绩增长将超过40%。酒店业复苏仍在持续,龙头公司将进一步提升市占率。从华住酒店公布的前三季度经营数据来看,其入住率在已经达到90%的情况下仍有4%的增幅,带动第三季度RevPAR
增速高达17.34%,同店RevPAR
也有9.5%的增速。龙头公司的领先优势在持续扩大。由于行业复苏的情况在2016年末即开始体现,因此预计四季度经营指标在高基数下会同比增速会有所下滑,但整体的复苏态势没有改变。

    继续看好国内旅游业态的发展和消费拉动的服务业复苏。

   
本周核心观点:上周酒店板块涨幅较高,从行业整体角度来看,我们认为此次推动因素来自于酒店业整体经营指标的回暖。从扩张速度来看,一二线城市的中端连锁酒店布局还有2-3
年的发展空间,过去数年萧条期内大城市酒店供给逐步缩减,全国范围仍有一定扩张,因此,经济型酒店的经营指标从供需结构角度考虑难以恢复到2010
年的巅峰,更多的则是行业内的对增量需求的再分配,领头羊的优势将愈加明显。而从个股来看,首旅酒店主要上涨逻辑来自于中报预告的超预期。根据首旅中报预告,预计全年综合RevPAR
的提升可达到8%,预计如家自身利润增速可达到40%。我们预计2017-2019
年公司实现归母净利润6.03/7.51/9.11
亿元,维持增持评级。中航信6月份数据出炉,其中国际航班订座量同比增加2.85%,上半年累计同比增加4.55%。从航空数据来看,出境游增速已落入较为理性的区间,国家旅游研究院对于2017
年出境游的增速预计为4.00%(1.27 亿人次)。

旅游行业上市公司业绩转暖

   
中小创行情继续,而从基本面情况来看,估值水平并没有明显低于业绩增长下的预期,同时利率端并不具备推动中小创公司的动力,也就是说其上涨难以从基本面角度进行跟踪。

   
上周公司&行业追踪:1.九华旅游、北京新文化、国旅联合、云南旅游发布Q3业绩报告;

   
本周核心观点:国家旅游局发布上半年旅游统计数据报告,国内旅游同比增长13.5%,出境游同比增长5.1%。欧洲恐袭再发酵,我们预计出境游全年增速在4%-6%之间。去年G20和多雨水影响下,三季度华东地区旅游预计增速较快。十三五期间国家鼓励消费回流,因此我们更加看好国内游(其中休闲游表现更优)和免税市场。华住酒店公布半年报,ADR的贡献已超过入住率,成本结构的大幅优化对利润弹性贡献显著。我们认为除了三四星和存量升级的空间外,还存在消费升级和收入结构上移带来的机会,因此中高端酒店市场的红海预计仍持续3-4年。2017Q2华住旗下酒店的ADR
同比增长7.9%。平均入住率已达到90.1%,同时公司成本结构的大幅优化。本轮酒店复苏中,可以看到华住集团由于布局领先,整体指标领先于市场,且领先优势进一步扩大,显示出绝对的龙头地位。

    整个市场目前更多的来自于消费升级带来的结构性调整。

□本报记者 蒋洁琼

   
3月结束市场转向关注公司一季度业绩情况,从休闲服务板块来看,由于旅游行业除海南地区外普遍Q1为淡季(固定成本较重的大部分公司利润会受到经营杠杆的影响),我们认为整体参考意义不强,而中国国旅一季度我们预计增速可以达到30%-35%,销售额和毛利率将继续同步提升。我们依然维持前期观点,从流动性角度来看,低估值公司的防御性将会更强,高利润模式下的企业更具抗风险能力。

   
2.长白山:发布股份质押冻结公告。其股东森林集团所持13,207,486股无限售条件流通股于2017年9月29日被司法冻结,冻结期为2年;3.西安旅游:发布协议进展公告。

   
上周公司&行业追踪:1.全聚德:2017上半年营业收入8.64亿元(-1.14%);归母净利润7680.01万元(+8.68%)。2.丽江旅游:2017上半年营业收入3.19亿元(-11.36%);

    上周公司&行业追踪:1. 全聚德 业绩快报:2017
年上半年归母净利同增8.68%,每股收益同增8.69%。2. 丽江旅游 业绩快报:2017
上半年营业收入3.2 亿元,同减11.36%,归母净利0.99 亿元,同降14.64%。3.
曲江文旅 业绩预告:预计2017 上半年归母净利同比增加 15%~25%。4. 大连圣亚
业绩预告:预计2017 上半年归母净利润同比增加130%~150%。5.
云南旅游:公司拟出资6000
万元设立云南世博兴泰投资发展有限公司,持股60%。拟投资2
亿元设立并购基金,基金总规模7.01 亿元。终止非公开发行A
股股票并终止与深圳华侨城资本投资管理有限公司签署的股份认购协议。6.
张家界:使用募集资金8.39 亿元对全资子公司大庸古城增资,注册资本增至9.39
亿元。7.
上半年我国赴日人数同比增长6.67%,增速放缓。同时赴韩旅客人数锐减40.97%。
8.
中国东航与达美航空各购买法荷航集团10%的股份;法荷航则计划收购英国维珍航空31%的股份。9.
乐山市政府与中青旅签订战略合作协议。10. 全球排名前25
强旅游零售排名出炉,DFE 预期中免集团有望在3 年内冲击全球排名第四位置。

2月6日,中国证券报记者从国家旅游局获悉,2017年我国实现旅游总收入5.4万亿元,增长15.1%;全年全国旅游业对GDP的综合贡献为9.13万亿元,占GDP总量的11.04%。

   
本周核心观点:根据中航信数据,国际航班订座量(中国+外国)前两个月累计增长6.16%,国内累计增长9.32%。国际航班方面,贸易战下人民币再难出现前期升值的情况,对于出境游也转回更加理性的判断。而国内航空数据不及预期主要是供给投入较多所致,需求仍未见不足,因此高位的商旅需求对酒店行业的传导我们认为仍可持续。酒店上市公司年报业绩高增长均符合预期,今年进入房价提升周期后仍需注意开店的量与质。春节错期对经营指标的影响较强,参考意义不大,酒店需求从非制造业PMI
数据来看仍未见下折,我们认为今年行业仍在处于上行期。我们继续强调开店的质量,一方面轻资产发展方向明确下扩张能够更快;另一方面通过升级品牌是可以获得结构性调整和估值溢价。

   
与浙江蓝城协商一致同意奥莱小镇项目不再纳入《战略合作框架协议》范围内,不再就该项目进行合作开发;4.新华联:下属子公司共取得
6宗国有建设用地;5.锦江股份:拟以12亿元收购控股子公司Keystone(铂涛酒店集团)少数股东Prototal
Enterprises Limited持有的keystone
12%的股权;6.首旅酒店:发布关于第三季度业绩预增的公告:预计公司2017年1-9月归属上市股东的净利润与上年同期相比,将增长245%-255%。7.华住酒店发布Q3经营数据简报;8.途家:线上平台完成3亿美元E
轮融资,估值15亿美元;9.四季酒店:联手NetJets
提供卓越陆海个性化定制奢华服务。10.锦江国际:拟以9.7亿元出清景域文化16.19%的股权。11.前三季度海南省免税品等升级类商品是推动消费市场增长的主要力量,其零售额占社会消费品零售额比重同比提高了0.9个百分点。

   
归母净利润9993.03万元(-13.91%)。3.宋城演艺:2017年上半年营业收入13.93亿元(+17.41%);归母净利5.24亿元(+21.17%)。4.众信旅游:2017年上半年营业收入50.54亿元(+13.40%);5.西安旅游:2017年上半年营业收入3.12亿元(-13.50%);

   
推荐标的:十三五期间我们继续相对看好国内旅游市场的蓬勃发展,中长期来看,我们继续推荐关注两类机会,一是国企改革背景下传统企业经营效率的提升必将带来企业业绩的改善,二是大休闲时代背景下优质旅游资源供给将带来人均旅游消费的提升。投资组合中我们推荐中青旅,中国国旅和峨眉山A,同时建议关注:首旅酒店、黄山旅游。

在旅游行业快速发展的背景下,2017年旅游行业上市公司经营转暖。截至2月6日,共有25家旅游行业上市公司发布2017年年报业绩预告或业绩快报。其中,预喜公司20家,其中9家公司预计净利润同比增长1倍以上;预降公司5家。分析人士称,春节旺季渐进,旅游板块或迎来较佳布局窗口。

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