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上周上证指数下跌1.44%,本周的市场体现出更大的波动性

  来源:中国银河证券股份有限公司 研究所基金研究中心 魏慧君

  上周明星:东方、上投摩根、富兰克林

  上周明星:广发、长盛、天治

  上周明星:华夏ETF、东方精选、中信红利

  上周明星:嘉实主题、华夏中小板、华宝兴业

  随着指数的不断创出新高,本周的市场体现出更大的波动性。在前两个交易日,市场延续了前期快速上行的态势,行情突破6000后继续向上攀升。这种基本面严重高估的市场本身就蕴含着极大的风险,周三以来,市场终于无法支撑短期累积的过快涨幅,全线出现较大幅度的调整。本周上证指数下跌1.44%,深圳综指下跌1.53%,沪深300指数下跌2.15%,其中大盘蓝筹集中的上证180指数下跌2.05%,中小板指数下跌1.22%。对比来看,市场在调整过程中不同规模的板块跌幅深浅不同,其中中小盘股票成为受害最大的板块,二三线蓝筹本周下跌幅度居前,是下跌行情中领跌性的板块;此外面临新高之后的市场,一线蓝筹股本周也面临调整,因此总体市场上出现全线回调的格局。从各个板块来看,券商股,通信,医药,电力,旅游酒店以及新能源,节能环保等一些题材型的品种或者出于较高的安全边际,或者受到实际概念的支撑,下跌的幅度较小;而前期涨幅突出的房地产,有色金属,银行等板块的市场环境比较恶劣,基金重仓的几个行业和市场运行出现的热点行业均受到高位回调,商业连锁,运输物流,煤炭石油,机械,酿酒食品等均表现出较大的跌幅,因此,本周带来风险导致象房地产,煤炭石油,银行等这些基金长期关注的行业遭受的系统性风险打压明显,而电力,通信等前期滞涨的行业则表现波澜不惊。说明本周的市场总体上是对前期涨幅过高的一种修正,由于总体高估值对市场情绪的影响,其中不可避免的带有一些非理性的成分。中盘股深度调整的局面压制基金重仓板块的表现,对基金净值的影响比较明显,指数型基金和主动投资的股票方向基金均遭到较大程度折损。截至周四的统计,本周股票—股票型基金净值下跌2.33%,股票—指数型基金净值下跌1.89%,混合—偏股型基金净值下跌2.34%,混合—平衡型基金净值下跌2.35%,与前四个交易日各市场主要指数对比也可以发现,各类型基金均遭受大程度损失,说明基金仓位仍然不轻。而且受到本周蓝筹股领跌得局面,指数型基金呈现出较大程度得折损,本周业绩居前的基金以风格灵活见长。

  中国银河证券股份有限公司基金研究中心 魏慧君

  银河证券基金研究中心 魏慧君

  中国银河证券股份有限公司基金研究中心 魏慧君

  中国银河证券股份有限公司基金研究中心 魏慧君

  东方精选

  随着指数不断创出新高,上周的市场体现出更大的波动性。在前两个交易日,市场延续了前期快速上行的态势,行情突破6000点后继续向上攀升。

  上周的市场平台整理的态势相当明显,由于上周一的行情仍然延续了上上周低位回升的势头,市场指数在上周总体上有轻微提升。随着上周一市场以较大涨幅收阳,市场继续谨慎的心态对后续行情造成了较大的影响。

  上周的市场总体体现为缩量下跌的态势。

  上周的市场加速走低。
中石油上周一上市之后的高开低走给市场短期造成较大压力,不过其深层次原因还在于市场上蓝筹股的过高估值,随着市场寄予厚望的中石油高开低走,导致维系市场高位运行的稻草最终消失。

  东方精选成立于2006年1月,属于偏股型基金。该基金以高速成长的优质上市公司为投资重点,投资这类公司股票的比例将不低于基金股票资产的60%,因此属于成长型基金。

  这种基本面严重高估的市场本身就蕴含着极大的风险,上周三以来,市场终于无法支撑短期累积的过快涨幅,全线出现较大幅度的调整。上周上证指数下跌1.44%,深圳综指下跌1.53%,沪深300指数下跌2.15%,其中大盘蓝筹集中的上证180指数下跌2.05%,中小板指数下跌1.22%。

  上周上证指数上涨2.68%,深圳综指上涨1.09%,沪深300指数上涨1.31%,其中大盘蓝筹集中的上证180指数上涨1.55%,中小板指数则下跌3.03%,各指数之间走势的偏离程度相当明显。与上上周的行情相反,上周上海市场表现要明显好于深圳市场,此外上周蓝筹风格集中的板块要明显好于中小板块。长时期的高位整理对于中小板块造成了较大的压力。

  在后两个交易日,受到周边市场下跌的影响,市场心理再一次遭受恐慌性冲击,周四单日出现较大跌幅,周五呈现原地整理的格局,基本上前期牛市气氛浓厚的市场心理特征已经被11月份以来的连续下跌所笼罩,承接的脆弱性时有体现。

  从上周的行情看,前三个交易日好像市场有企稳迹象,但随即被上周四的大幅下跌冲散,资金源头的抽紧和基金投资普遍谨慎导致市场呈现弱势。

  东方精选的投资管理由自上而下的大类资产配置和自下而上的精选个股、行业优化组成。其行业配置是为了避免精选出来的股票在单一行业集中度过高而造成系统风险过高的一种优化手段;在对个股的选取上,该基金对持续稳定成长类公司的股票采取“长期持有”的策略,对周期性成长公司的股票采取“动量投资”的策略。成立以来至今,该基金在个股和行业上均表现为高度集中的特点,其股票集中度长期维持在40%左右的水平,不过2007年以来,该基金在个股和行业的配置上分散力度加大,其股票集中度由一季度的41.84%下降至二季度的24.7%,其在行业上的配置也趋于分散。2007年中报显示,股票资产占该基金总资产的比重为68.19%,占比较大的行业为金属非金属11.2%,机械设备仪表10.67%,石化10.48%,综合类4.04%,此外在信息技术,交运仓储,采掘业方面也有较大比例配置,结合该基金历史操作风格来看,二季度以来东方精选表现出现当谨慎的态度,其在2007年中期以来的运作以规避风险为主。。

  对比来看,市场在调整过程中不同规模的板块跌幅深浅不同,其中中小盘股票成为受害最大的板块,二、三线蓝筹上周下跌幅度居前,是下跌行情中领跌性的板块;此外面临新高之后的市场,一线蓝筹股上周也面临调整,因此总体市场上出现全线回调的格局。

  从各个板块来看,上周煤炭石油、运输物流、电力、农林牧渔、造纸印刷、工程建筑、有色金属等二线蓝筹品种和部分热点行业成为市场的领涨力量,而商业连锁、钢铁、房地产、酿酒食品、银行等一些股前期涨幅过高的板块涨幅落后市场平均水平。这些板块中比较突出的是钢铁行业的变化,该行业自从进入二季度以来一直是市场的热点品种,不过从上周的表现来看,其短期已经积聚了一定的风险。

  上周大盘板块以及大部分蓝筹板块出现缩水幅度较大,从而直接压制了市场各主要指数的表现,而中小板块前期涨幅不足,调整过程中跌幅较大,目前已经具备较大的支撑力度。

  从各个板块来看,前期滞涨的旅游酒店、教育传媒、造纸印刷、商业连锁、电子、农林牧渔、电力等板块受到系统性风险的冲击较小,部分板块甚至逆市上涨,这些板块经过长时期的震荡调整,相对处于市场低估值的地位;而工程建筑、有色金属、

  东方精选成立以来业绩增长迅速,在2007年上半年的行情中,该基金曾一度领先于其他同类型品种。截至2007年10月12日,该基金过去一年净值增长率为248.49%,在统计的35只基金中居于第6位。截至10月18日,该基金今年以来净值增长率为170.77%,在统计的40只股票型基金中居于第3。

  从各个板块来看,券商股、通信、医药、电力、旅游酒店以及新能源、节能环保等一些题材型的品种或者出于较高的安全边际,或者受到实际概念的支撑,下跌的幅度较小;而前期涨幅突出的房地产、有色金属、银行等板块近期在市场中所面临的前景比较恶劣,基金重仓的几个行业和市场运行出现的热点行业均高位回调,商业连锁、运输物流、煤炭石油、机械、酿酒食品等均表现出较大的跌幅,因此,上周交易风险的释放导致像房地产、煤炭石油、银行等基金长期关注的行业遭受的系统性风险打压明显,而电力、通信等前期滞涨的行业则表现波澜不惊。说明上周的市场总体上是对前期涨幅过高的一种修正,由于总体高估值对市场情绪的影响,其中不可避免地带有一些非理性的成分。

  总体上看,长时期的盘整导致上周的行情已经偏离前期的板块轮动风格,在这段时间之内市场的热点更加分散在个股层面,整个行业或板块的集中发力显得并不清晰。特别是市场的热点分散化程度愈加突出,前期占据市场主流的板块退居二线、二三线蓝筹、个别题材股成为市场上的活跃品种。在这样的行情中对基金把握获利机会的能力提出了较大的挑战。截至上周四的统计,上周股票—股票型基金净值上涨1.20%,股票—指数型基金净值上涨1.12%,混合—偏股型基金净值上涨1.30%,混合—平衡型基金净值上涨0.97%,主动投资的股票方向基金在上周继续战胜指数型基金。主动投资的股票方向基金中股票型基金和偏股型基金表现较为突出。

  各个板块来看,钢铁、运输物流、农林牧渔、机械、煤炭石油、医药等板块下跌幅度较小,其中钢铁行业一方面相对估值较低,一方面受到产品涨价的消息刺激,从上上周以来表现一直较为突出,医药行业属于抗周期品种,也保持了长时间的相对强势;在跌幅较大的板块中,券商、有色金属前期涨幅突出,总体估值水平偏高,目前面临较大的调整压力;银行、

房地产、煤炭石油、运输物流等板块下跌幅度高于市场平均水平,这些板块在二季度以来一直是基金重仓持有的品种,它们在上周低迷的表现一方面是基金重仓股连续下跌导致的恐慌情绪,另外基金在这个过程中也体现出高频率的换手操作。

  上投摩根中国优势

  中盘股深度调整的局面压制基金重仓板块的表现,对基金净值的影响比较明显,指数型基金和主动投资的股票方向基金均遭到较大程度折损。截至上周四的统计,上周股票—股票型基金净值下跌2.33%,股票—指数型基金净值下跌1.89%,混合—偏股型基金净值下跌2.34%,混合—平衡型基金净值下跌2.35%,与前4个交易日各市场主要指数对比也可以发现,各类型基金均遭受很大程度损失,说明基金仓位仍然不轻。受到上周蓝筹股领跌的局面影响,指数型基金呈现出较大程度的折损,上周业绩居前的基金则多以投资风格灵活见长。

  不过从总体上看基金在上周并未能战胜市场,说明热点涣散的行情中,基金前期一贯的主题投资理念出现分化,在把握短期热点方面显露出劣势。从上周表现居前的基金中也可以发现,风格相对灵活同时能够准确把握市场短期热点的小盘基金取得了较好的成绩。

房地产则是连续两周跌幅居前,说明政策上的阴霾对两个板块的运行造成较大阻力;此外纺织、电子信息、酿酒食品、商业连锁等一批蓝筹股集中的行业上周也呈弱势,蓝筹高度估值的状态促使这些板块以较大的力度释放风险。

  我们从上周基金净值变化的表现也可以发现。蓝筹股领跌的行情中基金体现出较好的规避风险能力。

  上投摩根中国优势成立于2004年9月,属于股票型基金。该基金以长期投资为基本原则,将战略资产配置与投资时机有效结合,重点投资与具备动态发展比较优势且立足于国际竞争市场的上市公司,该部分投资比例将不低于本基金股票资产的80%。

  总体上看,市场不断上行所带来的压力在上周体现得非常明显。特别是在市场攀升至6000点上方,面临极大高估的市场已经成为单纯的资金推动行情,这种靠市场信心支撑的行情显然无法支撑较长的时间。上周后3个交易日出现的调整即可以说明市场高位所呈现出来的脆弱性质。

  总体上看,市场经过前期二三线蓝筹主导的调整行情,上周的热点渐趋分散。从各个板块的分析来看,前期市场热捧的基金重仓板块在调整市中成为受害较大的品种,钢铁行业作为三季度以来的热点板块在经过大幅度上涨之后,目前也面临着一定的估值风险,以银行为代表的大盘蓝筹和以房地产为代表的热点行业仍然表现为休整的态势。

  结合上上周的行情分析,目前市场观望的气氛较为浓厚,资金对于蓝筹股的态度也比较犹豫,在缺乏利好支撑的情况下,市场仍面临着较大的调整压力。

  截至上周四的统计,上周股票—股票型基金净值下跌4.43%,股票—指数型基金净值下跌6.32%,混合—偏股型基金净值下跌4.40%,混合—平衡型基金净值下跌3.66%,主动投资的股票方向基金明显优于指数型基金,在主动投资股票方向基金内部,平衡型基金取得了较好的成绩,基金净值对比可以说明基金在近期市场的波动中已经对蓝筹股进行了高频率的换手操作;另外受系统性风险的影响,仓位较重的基金折损较大。

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